한국 증시 재평가 기대감 커지는데… 지금 봐야 할 위험변수는? | 김정남 네덜란드연금자산운용 전 본부장 [주말인터뷰]

한국 증시의 높은 변동성은 삼성전자와 SK하이닉스의 시가총액 비중이 크고, 레버리지 ETF 유입으로 유동성이 얇은 시장에서 수급이 극단적으로 쏠리기 때문이라고 진단했다. 장기적으로 기업 지배구조 개선과 밸류에이션 멀티플 상승이 가능하지만, 단기 변동성으로 인해 외국인 연기금의 진입이 어려워지고 있다고 지적했다.

조건 · 변동성이 줄어야 장기 자금이 유입되며, 구조적 멀티플 상승이 사이클적 어닝 회복보다 중요하다고 보았다.

오독 주의 · 변동성 자체가 한국 시장의 근본적 결함이라기보다, 시가총액 1, 2위 종목의 업종 특성(반도체 사이클)과 유동성 부족이 결합된 현상임을 강조하고 있다.

AI 밸류체인은 프런티어 랩(상위), 하이퍼스케일러(중간), 하드웨어 공급사(하위)로 구성되며, 현재는 하위 하드웨어 공급사가 돈을 벌고 있다. 엔트로픽 등 프런티어 랩의 상장 이후 주가 변동이 서큘러 파이낸싱에 부정적 신호로 작용할 수 있어 AI 밸류체인 전체의 조정 위험이 존재한다고 분석했다.

조건 · 프런티어 랩의 경제적 해자(모래성)가 명확하지 않아, 기술적 우위가 지속 가능할지에 대한 의문을 제기하고 있다.

오독 주의 · AI 산업 전체를 비관적으로 보는 것이 아니라, 자금 조달 구조와 주가 변동성이 악순환을 일으킬 수 있는 특정 시나리오에 대한 경고이다.

일반 투자자에게는 테마형 ETF보다 지수형 ETF 장기 투자가 확률적으로 유리하며, 개별 종목에 투자하고 싶다면 경제적 해자를 가진 우량주부터 시작해 경험을 쌓아가는 것이 바람직하다고 조언했다.

조건 · 테마형 ETF는 이미 가격이 오른 시점에 출시되어 수익을 얻기 어렵고, 하락 시 리스크 관리가 어렵다는 점을 근거로 들었다.

오독 주의 · 액티브 투자를 완전히 배제하는 것이 아니라, 투자자의 경험과 시간적 여력에 따라 단계적으로 접근할 것을 권고하고 있다.